1、界面简单，没有任何广告弹出，只有一个编辑框。
2、没有风险，里面的微信小程序黑科技，一键就能快速透明。
3、上手简单，内置详细流程视频教学，新手小白可以快速上手。
4、体积小，不占用任何手机内存，运行流畅。

2026首推。全网独家，诚信可靠，无效果全额退款，

收费软件,非诚勿扰 .正版辅助拒绝试用!
安卓定制版和苹果定制版，一年不闪退

本公司谨重许诺!假一赔十!无效赔十倍!十天包换!一个月包退,安装即可.

机构：中金公司

研究员：陈彦/刘嘉忱

2025年业绩略好于我们预期

公司公布2025年业绩：营收210.55亿元，同比-8.6%；归母净利润4.79亿元，同比+127%，公司业绩略好于我们预期，主要由于混凝土业务收入好于我们预期。

1）水泥销量延续下滑趋势：2025年公司水泥及熟料销量5542万吨，同比-10%，其中4Q25销量1599万吨，环比+13%。2）燃料价格下降带动吨毛利改善：2025年公司全年水泥熟料均价228元/吨（同比-16元/吨），而受益于煤炭价格下滑单位成本同比-17元至192元/吨，抵消价格下跌，吨毛利同比+2元/吨至39元/吨。3）吨费用保持稳定：我们计算公司2025年全口径水泥熟料吨费用约59元，同比+1元。4）新增产能集中投放，骨料价格下滑，板块盈利承压：2025年公司骨料销量8560万吨，同比+23%，均价33元/吨（同比-3元/吨），毛利率24%（同比-11ppt，主要由于新项目投产转固成本增加）。5）经营性现金流下滑，资本开支明显收缩：2025年公司经营性净现金流同比-9%至35亿元，资本开支大幅-39%至18亿元，但由于骨料业务尾款支付以及水泥产线技改，公司预计2026年资本开支回升至32亿元水平。6）资产负债表较为健康，派息率高于历史平均：2025年末公司净借贷率24%，资产负债率仅34.8%，公司宣布派发每股0.024港币的期末股息，对应全年派息率50%。

发展趋势

水泥销量降幅有望收窄，低基数盈利弹性可期。公司预计2026年全年水泥销量或下滑5%，下降幅度明显收窄且降幅有望小于行业平均水平。当前行业吨毛利处于历史较低水平，下降空间有限，考虑到管理层利润导向、价格优先的经营策略，我们看好公司吨毛利持续修复，此外考虑到海外贸易业务贡献业绩、骨料亏损幅度收窄，我们看好公司在25年低基数下的盈利弹性。

盈利预测与估值

我们维持26eEPS0.11港元基本不变，引入27eEPS0.12港元。当前股价对应26/27e13x/12xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价2.20港币，对应26/27e17x/16xP/E，较当前股价有35%的上行空间。

风险

需求恢复不及预期，行业价格协同不及预期，行业竞争加剧。

（